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东吴证券:给予福斯特买入评级-股票频道
点击: ,时间:2021-11-02 11:22

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2021-10-30东吴证券(601555,股吧)股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男对福斯特(603806,股吧)进行研究并发布了研究报告《福斯特2021三季报点评:光伏胶膜龙一地位稳固,感光干膜出货持续提升》,本报告对福斯特给出买入评级,当前股价为143.3元。

福斯特(603806)

投资要点

2021Q3 公司归母净利润 4.33 亿元,同比增长 4.23%,环比增长 5.89%。公司发布 2021 年三季报,公司 2021Q1-3 实现营业收入 89.3 亿元,同比增长 63.27%;实现利润总额 14.93 亿元,同比增长 47.55%;实现归属母公司净利润 13.36 亿元,同比增长 53.37%。其中 2021Q3,实现营业收入 32.14亿元,同比增长 53.55%,环比增长 10.78%;实现归属母公司净利润 4.33 亿元,同比增长 4.23%,环比增长 5.89%。Q1-3 毛利率为 22.91%,同比下降1.66pct, Q3 毛利率 18.80%,同比下降 10.91pct,环比下降 2.78pct; Q1-3 归母净利率为 14.96%,同比下降 0.97pct,Q3 归母净利率 13.46%,同比下降6.37pct,环比下降 0.62pct,fdsfds,整体业绩符合我们预期。

公司光伏胶膜出货高增,龙一地位稳固: 2021Q1-3 公司光伏胶膜出货 7-7.5亿平米,同增 17-26%,其中 Q3 出货约 2.5-2.8 亿平,同增约 18%,环增约11%,按 Q3 全球胶膜需求 4 亿平测算,福斯特市占率约 60%,龙一地位稳固。产能方面预计公司 2021~2023 年年末分别会达到 13.5/18/21 亿平米,产能快速提升。

Q3 粒子涨价,毛利率仍维持行业较高水平:公司 Q3 综合毛利率 18.80%,同比下降 10.91pct,环比下降 2.78pct,我们预计公司 Q3 胶膜毛利率环比小幅下降。毛利率环比下降主要原因是:1)Q3 原材料 EVA 粒子价格持续处于高位,以 EVA(180F)来看,其 Q3 均价约 2.1 万,环增 5%(实际光伏级 EVA 价格上涨更快);2)由于胶膜行业提价主要在 9 月份,我们测算公司 Q3 产品平均售价约 10.85 元/平,环比 Q2 仅提升约 1-2%。展望 Q4,我们预计公司毛利率将环比提升。

感光干膜销量逐季提升,多个新产品储备:公司感光干膜近几年处于快速成长期,Q3 出货量约为 3000 万平米,环比增长 28%,目前公司 2 亿平米产能已达产, 我们预计四季度出货量还将进一步提升。公司还计划扩产 4 亿平米感光干膜及 2.4 万吨碱溶性树脂,随着产能及出货的体量不断扩大,规模效应+核心原材料自供+高端产品结构占比提升,我们预计毛利率将进一步提升。随着公司基于关键共性技术平台,拓展新材料产品体系的战略实施,FCCL、铝塑复合膜、水处理膜等新材料未来将持续贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级:基于光伏行业景气度向好的优势,我们维持盈利预期,我们预计 2021-2023 年归母净利润 19.5/25.3/33.5 亿元(与前值相同),同比增长 24.8%/29.7%/32.1%,对应 EPS 为 2.05/2.66/3.52 元,对应现价 PE分别 64x、49x、37x,基于公司市占率优势,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,政策不及预期等

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级18家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为147.93;证券之星估值分析工具显示,福斯特(603806)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。

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